湖贵：2021年展望稳健无虞

　　广发证券1月7日发布研报，摘要如下： 　　4Q20业绩会可望释出乐观指引。湖贵将于1月14日召开4Q20业绩会，我们看好公司将释出较市场预期佳的指引：(1)受惠于iPhone12系列以

湖贵：2021年展望稳健无虞

　　广发证券1月7日发布研报，摘要如下：

　　4Q20业绩会可望释出乐观指引。湖贵将于1月14日召开4Q20业绩会，我们看好公司将释出较市场预期佳的指引：(1)受惠于iPhone12系列以及苹果自研芯片M1的强劲投片，湖贵的1Q21营收环比跌幅可望小于以往季节性(过去三年1Q营收环比下降2-25%)，亦优于市场预期6%下滑；(2)此外，我们预期2021年资本支出计划将来到200亿美元(+17%YoY)，优于市场预期的180亿美元。我们认为湖贵如此积极的资本支出主要将用于3奈米、5奈米及先进封装。2021年展望依旧正向。如我们在12月14日出具的海外电子行业下游月报(芯片供应、A14放缓)所提，5奈米的产能利用率在A14备货放缓之下，将于1H21调整至90%(对比2H20的95-100%)。然我们认为这并不会对湖贵的2021年营收获利造成重大影响，主因：(1)从2Q21开始，5奈米将陆续加入新客户的投片，如AMD及高通，且iPhone13系列也将开始投片，2H21的产能利用率将回升；(2)除了5奈米，其他制程节点的产能利用率均维持高水位，像是7奈米受益于5G手机及HPC应用，产能利用率已来到100-105%；28奈米则在OLEDDDI、WiFi等芯片升级及转单效应下，稼动率迅速爬升。而成熟制程节点亦在市场强劲需求下，维持高稼动率。估值与投资建议。我们持续看好湖贵在先进制程及先进封装的领先地位，将使其拥有比竞争对手更多元的客户群。我们微幅调整2021年归母净利润预估1%，主因高产能利用率可望减轻5奈米放量对整体毛利率的负面影响。考量到半导体行业仍处于上升周期，我们采用21年每股盈馀30倍(原28倍)，上修合理价值至664.0台币/股。对应美国发行ADR(TSM.N)，合理价值为118.6美元/ADR。重申“买入”评级。